哪些管理人在本轮CTA回调中“化险为夷”？

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作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
CTA策略经过7月和9月的两轮冲击，有些产品甚至创出历史新低。风云君看了洛书、千象等几家管理人最近的分享，也重点观察了几家CTA管理人的表现，跟大家分享一下最近的思考：

风云君的研究笔记
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01
什么样的管理人抗住了大跌？
本轮CTA大幅调整的过程中，风云君跟踪了一些CTA管理人的表现，发现回撤控制相对较好的管理人有两个特点：一是策略调整灵活，能够敏锐应对市场；二是擅长进行仓位控制。比如千象、明睿、众壹、富善、白鹭等管理人，产品表现相对稳定，受市场大跌影响较小。
拿千象来说，他们的纯CTA策略是85%的趋势策略叠加15%的截面多空，以趋势策略为主，但趋势策略中又包含多个子策略：比如40%的规则化趋势策略，量价因子为主；剩下60%的多因子复合趋势策略，策略由量价、基本面、期限结构等因子构成。这种规则化趋势策略由于完全依赖于量价指标，具有比较灵敏的反应速度，在行情突变是可以较快地转向；而多因子复合趋势策略相对来说可以应对更复杂的市场环境。
另一方面，千象cta平均持仓周期为3-5天，严格按照短、中、长周期3:4:3配比，并且会根据行情来调整仓位，通过模型监测来做仓位控制，在这一方面做的也是比较细致的，比如不会依赖单一的波动率指标。
另一家做主观CTA的明睿，则在9月的这轮大跌中，充分发挥了主观CTA的优势：一方面通过主观判断，及时调整仓位，规避风险；另一方面也能够及时对敞口进行调整。明睿之前的路演中就提到了，今年没有大的相对确定性的行情，只能是抓短期的确定性，所以在7月他们就把仓位降到10%了，敞口也收的很紧，相对来说以防守为主。主观的灵活性，在这个时候就显露出来了。
02
主流管理人如何看待后续行情？

CTA行情本身确实比较难，但多数管理人策略还是在有效运行的区间内，并且，“CTA策略，在最大回撤附近布局的性价比比较高”这一点经验总结，目前还是适用的。
未来行情未必十分乐观。因此各家都有一些动作：比如洛书降了仓位，博孚利和量道等调了结构。
就博孚利来说，他们家对于基本面、期限结构和长周期的趋势策略，还不是很有信心，所以给出的思路是减配，而短周期的趋势策略和主观策略可能会加配；
再比如量道，内部比较独特的波动率因子在这一阶段走出了相对独立的行情，“将继续探索通过各品种波动率变化，从而降低组合净值的波动变化的方案”。
上周股市表现惨烈，南华商品指数刚刚企稳，又稍有回调。市场的规律永远都是涨的多了会跌，跌的多了会涨。站在中长期角度，经历两轮大幅下跌后，接近或创出历史最大回撤的CTA策略，反而可能会是个中长期配置的时点。
总的来看，从实际配置层面，最难受的肯定是Q1买入的投资人；现在这个买入时点，大概率是只输时间不输钱；但是配置上，还是考虑真正复合策略、复合持仓周期（中短周期在没有大的行情下或许更优），或者直接FOF。
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来源：http://www.yidianzixun.com/article/0ij8c28s
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